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东华能源:期待成为平台型公司,维持强烈推荐评级

发布时间:2015-06-04    研究机构:招商证券

公司近期动作频频,5月下旬份扬子江石化成功出料,五月底推出增发预案,拟募集资金61.776亿元,用于收购扬子江石化剩余股权、扬子江二期、福基石化二期以及现金补流。东华能源是我们入行就重点覆盖的tenbagger,目前为止一切进展符合预期,我们认为公司具备千亿市值的潜力,维持“强烈推荐”判断。

q丙烷资源综合利用雏形初具。扬子江石化一期已顺利出料,由于实施过程中兼顾副产氢气的综合利用,盈利略超市场预期。考虑到一期公用工程已经兼顾二期,我们预计福基石化一期,扬子江石化二期以及福基石化的二期的投产节点分别为16年三季度、16年年底以及17年底。目前宁波基地已有25万方的丙烷洞库,计划扩建200万方的洞库,公司做大丙烷贸易的野心不言自明。

进军乙烷裂解迹象明显。公司和HARTMANN 签署5艘运输船,从报价看系乙烷运输船。从数量看远期运输量可能在150万吨/年左右。从交船期推断项目应在17年底投产。合理推测,公司可能会在曹妃甸实施乙烷裂解制乙烯项目。相比丙烷脱氢,乙烷裂解的壁垒更高,盈利更好,而且可以促进丙烯的国际贸易。

作为一个大宗品国际贸易公司,公司具备成为平台型公司的潜质。交易的资源具有多样性、稀缺性,工艺副产的氢气具有稀缺性,具备成为轻烃资源综合运营平台的潜力。互联网+、产业链金融的思维与生俱来。看多公司打通境内、境外资金通道的可能,利用境内外的息、利差进行大宗品无风险套利的可能。

面向机构的一年期定增可积极参与。公司计划出资5亿元收购华昌化工(002274)和施建刚三年前对扬子江石化的出资(出资额分别为2.2亿元),从中不难看出几个投资方对公司市值的期待。上市后公司做过两次增发,目前看投资回报分别是三年十倍和一年三倍,按我们的理解,此次定增投资回报较高,建议积极参与。

继续强推,维持“强烈推荐-A”评级。公司2014~2016年的每股收益分别为0.49、1.65以及2.45元,维持 “强烈推荐-A”的评级;q 风险提示:项目进展低于预期。

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