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华昌化工:看好与东华能源的战略合作

发布时间:2015-05-26    研究机构:方正证券

事件:

公司拟2.5亿元向东华能源转让扬子江石化22%的股权,同时与东华能源签订战略合作协议。

主要观点:

1、本次股权转让的目的是为了进一步加强与东华能源合作,其中东华能源致力于烷烃上游产业运营,华昌化工(002274)专注于下游产业延伸及拓展。在战略合作协议中,双方合作形式包括但不限于发展规划配套,烯烃和副产氢的供应、储运合作,烷烃资源综合利用上下游产业链投资、融资合作。我们预计未来双方的战略合作将更加深入紧密。

2、公司25万吨多元醇项目已经投产,由于与东华能源合作,该项目在运输费用和原料配套等方面具有明显的成本优势,假设净利率按5%来测算,则25万吨多元醇对应约8500万净利。考虑到多元醇价格正处周期底部,未来一旦随油价反弹,将带来较大向上弹性。

3、肥料是公司传统业务,而公司主要优势在于产业链一体化,下游复合肥定位高端,在新型环保肥料领域拥有先发优势和技术优势。公司水煤浆技术今年已投入使用,预计将使每吨汽化炉工艺的合成氨成本节省约200元,42万吨则节省约8400万。我们判断随着新型环保复合肥的推广以及水煤浆技术的投入使用,公司综合盈利能力将大幅提升。

4、根据公司非公开发行披露的公告,公司未来将与定增对象樊彬探讨新材料领域的发展战略;预计随着PDH项目和多元醇项目投产,在产业链延伸方面也有想象空间。(备注:樊彬所控制的核心企业主营业务为生产光引发剂系列等)。

5、我们看好公司与东华能源的战略合作,同时公司属于新技术新项目新材料的业绩拐点标的,预计2015-2017年EPS为0.12、0.42、0.76元,维持“强烈推荐”评级!

风险提示:新产品销售低预期

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