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华昌化工(002274)从传统化工转向新材料

发布时间:2008-09-18    研究机构:安信证券

产业链之间相互关联,具有一定的抗风险能力:公司拥有化肥和联碱两条主要产业链,化肥产业包括合成氨30万吨/年、尿素30万吨/年、复合肥80万吨/年,联碱产业包括纯碱30万吨/年、氯化铵33万吨/年,另外还有甲醇5万吨/年。化肥和联碱两条产业链之间有一定的关联度,化肥产业链负责向联碱供应合成氨,联碱的产品氯化铵是复合肥的主要原料之一。原材料的互供可以保证公司具有一定的抗风险能力。

竞争优势在于地理位置,华东地区具有明显的区域优势:苏浙沪三地对商品合成氨的年需求量约60万吨、尿素年需求量500万吨、纯碱年需求量约400万吨,江苏及附近地区的生产企业还不能满足本地区的需求,公司由于地理位置贴近市场,且周边铁路、公路和水路纵横贯通,在同等成本条件下,较低的运输成本增强了公司产品在市场上的竞争能力,公司在华东地区具有明显的区域优势。

化肥行业面临政策调控和成本的双重压力:国务院从2008年9月1日起调整化肥的出口关税,由于国内的氮肥和磷肥都处于供过于求状态,如果不能出口,将面临较大的价格压力。同时,无烟煤、磷矿石和硫酸的价格继续维持高位,国际钾肥巨头图谋进一步涨价,这些都给我国的化肥行业带来了巨大的成本压力。

纯碱行业景气步入下降周期:随着煤炭和电力价格的上调,行业下半年的成本将明显增加。另外由于国内房地产行业受银根紧缩影响较大,同时汽车行业受油价高企影响销售,导致玻璃行业库存较高,对纯碱的需求产生不利影响。我们认为行业景气度步入下降周期。

盈利预测和估值:我们预计公司08年、09年、10年的每股收益分别为1.71元、1.60元、1.96元,2008年同类上市公司的估值水平为8.98倍,2009年为7.21倍,公司对应的股价分别为15.35元和11.54元,平均值为13.45元,取5%的浮动空间,公司的合理价值区间为12.78~14.12元。

风险提示:公司存在政策、市场、财务、新技术等风险,业绩有可能达不到我们的预期。

申请时请注明股票名称