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华昌化工:化肥、联碱联合生产的区域龙头

发布时间:2008-09-18    研究机构:天相投资

公司此次发行A 股5100万股,发行后总股本为20113.32万股。公司第一大股东持股41.25%,实际控制人为华纳投资。

公司目前主要从事基础化工业务,为农业生产、玻璃行业、精细化工等行业提供产品,已形成合成氨30万吨/年、尿素30万吨/年、纯碱30万吨/年、氯化铵33万吨/年、复合肥80万吨/年、甲醇5万吨/年的生产能力。

化肥、纯碱行业景气运行,公司业绩突出。世界粮食和生物能源需求提升,拉动化肥价格上涨;纯碱下游玻璃、氧化铝等行业需求旺盛,而产量新增有限,纯碱价格高位运行。公司收益于行业的景气,08年业绩快速增长。

公司业务涉及两个行业,可以通过调节产品生产,规避周期性行业的波动风险。

公司具有区位优势。公司所处的长三角地区对于化肥和纯碱的需求长期以来一直保持旺盛,公司在当地的市场占有率很高。公司地处张家港,交通方便,地理位置优势显著,建有自备内河码头连接京杭大运河和长江,运输成本低且方便快捷,形成了公司较强的区位优势。

募股资金投向分析。公司募集的资金将用于动力结构调整国债项目和1000吨/年固体硼氢化钠生产线技术改造项目。前者主要为扩建热电站工程,将有利于降低公司生产成本和能耗,减少污染;后者是公司充分利用已有氢资源,向精细化工领域迈进的重要举措,项目建成达产后将实现销售收入1.6亿元,净利润3000万元左右。

公司面临的主要风险:主要原材料、能源供应及价格变化的风险;产业政策、国家税收政策变化的风险;销售市场相对集中的风险。

盈利预测及估值。预计公司08-10年EPS分别为1.6元、1.7元和1.96元;考虑目前市场的估值水平,我们认为公司的合理市盈率水平应在8-10倍之间。公司股票上市后的合理价值区间应在12.8-16.0元之间。

申请时请注明股票名称