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华昌化工:盈利情况继续恶化

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

2009 年1-9 月,公司实现营业收入16.79 亿元,同比下降27.33%;营业利润-1.04 亿元,同比下降134.04%;归属于母公司所有者净利润-8881 万元,同比下降135.76%;基本每股收益为-0.44 元。其中7-9 月实现营业收入5.15 亿元,同比下降37.45%,环比下降1.16%;归属于母公司所有者净利润-5769 万元,同比下降227.8%,环比92.53%;基本每股收益为-0.29 元。

产品价格下跌致使业绩下滑。3 季度公司产品价格继续走低,纯碱、氯化铵、甲醇价格同比分别下降45%、30%、47%,导致公司收入、利润同比大幅下降。

化肥需求入淡季,明年价格有望回升。国内尿素产能过剩严重,加之需求进入淡季,价格难有起色。明年随着欧美经济复苏,农产品价格上涨,尿素价格将有所提升。

纯碱下游需求回暖,未来纯碱价格将出现上涨。纯碱的最大消费领域是玻璃,而玻璃主要应用于房地产。目前房地产新开工面积增速不断回升,玻璃由于生产线恢复需要3、4个月时间,产量还没有明显增长,随着玻璃产量的恢复,纯碱的需求将有所回升,预计届时纯碱的价格将出现上涨,公司的业绩将有所改善。

硼氢化钠项目09 年难贡献利润。08 年募集资金建设的1000吨/年固体硼氢化钠项目计划09 年年底投产,由于受到上市时间推迟影响,进度有所拖后;且可能存在试车投产推迟等问题,预计2010 年才开始贡献利润。

盈利预测。公司2009年亏损已成定局,预计公司2009-2011年的EPS分别为-0.34元、0.47元和0.66元,2010-2011年对应的动态市盈率为35倍和25倍,目前估值明显过高,维持“中性”投资评级。

风险提示:下游需求恢复如持续拖后,公司业绩增速可能低于预期。

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